界面新闻■财说｜神州租车暴跌70%被冤枉了吗？看看这组数据( 二 )
资金压力
疫情之下，依托旅游的租车业务势必也会受到影响 。重资产模式的神州租车资产负债率近三年也越来越高 。到2019年神州租车的资产负债率已经达到67.15% 。尽管神州租车现在账面资金有53.6亿元，但是资金压力仍不能小觑 。
【界面新闻■财说｜神州租车暴跌70%被冤枉了吗？看看这组数据】首先，2019年神州租车的有息负债总额为148.8亿元，上一年同期为126.5亿元 。而且，其中有58.4亿元的债务是要在一年内到期 。高额的负债也给神州租车带来了沉重的财务压力 。2019年，神州租车支付的财务费用为9.8亿元，同比增长25.6% 。神州租车的利息保障倍数已经从2017年的2.8倍下降到如今的1.3倍 。值得注意的是，这一数值正是标普的降级阈值 。神州租车目前的资金成本约在6.5%左右 。如果标普降级，神州租车未来的利息费用压力将会更大 。
其次，神州租车的重资产模式也考验其现金流 。神州租车的直接运营成本中主要包括：工资成本、门店开支、保险费、维护及保养费等 。即使没有营业收入，这些开支也不会大幅减少 。2019年神州的直接运营成本总额为18.3亿元，同比增长6.5% 。财务费用和管理费用合计接近15亿元，未来会下降的空间也不大 。也就是说，神州租车的运营成本约在33亿元左右 。尽管神州租车现金充裕，但是既要应对短期债务到期，又要支付运营成本，资金压力着实不小 。
神州租车不冤
那么，神州租车受瑞幸拖累暴跌54%，冤不冤枉呢？
到目前为止，并没有发现瑞幸和神州租车有业务往来 。而且他们的大股东陆正耀，也没有股份质押记录 。因此，瑞幸暴雷不会牵连到神州租车的资金状况 。
但是，暴跌之后的神州租车估值仍然偏高 。神州租车上市后，市值一度曾超过世界第二大汽车租赁公司安飞士，仅次于赫兹租车 。虽然神州租车目前的市值只有最高时的十分之一，但与其盈利能力比还是不匹配 。持续下滑的净利已将其动态市盈率估值推高到120倍，而安世飞和赫兹租车的市盈率估值只有不足20倍 。可见，是神州租车的盈利出了问题 。
截至神州租车停牌，公司市值为41.55亿港元 。神州租车2019年年报披露，EBITDA为34.64亿元 。Wind显示神州租车的EV/EBITDA为5.71倍，仍高于全球龙头赫兹租车的4.68倍 。
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