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[金融投资报]大股东发行2.6亿元可交换债券，华能系全额认购运达科技 可交债是否转股成关注焦点

■本报采访人员刘庆华
日前，运达科技（300440）公告称，其控股股东成都运达创新科技集团有限公司（简称：运达集团）2020年非公开发行可交换公司债券第一期已发行完成，发行规模2.60亿元 。《金融投资报》采访人员从运达集团获悉，本期可交换债券的投资者为拥有央企背景的华能贵诚信托有限公司（简称：华能贵诚信托） 。业内人士认为，随着运达科技行业景气度的提升，业务布局不断完善，未来若达到转股的有利条件实现转股，上市公司也有望引入优质投资者，激发经营活力 。
看好轨交行业发展前景
可交换债券是指上市公司股东发行的、一定期限内能依据约定的条件可以交换成该股东持有的上市公司股票的公司债券 。本质上是嵌入了股票看涨期权的债券，到期投资者如果选择不换股，那么发行人就按照事先的约定还本付息 。
本次运达集团非公开发行的可交换公司债券发行价格为100元/张，发行规模为2.6亿元，债券期限为3年，初始换股价格为11.89元/股，债券简称“20运达EB” 。为此，运达集团质押所持有的上市公司股份数量共计4063万股 。
据运达集团有关负责人透露，集团此次发行目的主要是偿还股票质押贷款，补充集团资金流动性 。采访人员查询相关资料发现，在2016年运达集团也曾有过发行可交换债券的打算，但最终未能发行成功，上述负责人表示主要是“受当时金融环境影响” 。
上述负责人还透露，本次可交换债券的投资者是华能贵诚信托 。华能贵诚信托大股东为华能资本服务有限公司（简称：华能资本），出资比例67.92%，占绝对控股地位，华能资本则是全球最大的发电集团、世界500强企业中国华能集团有限公司的全资子公司 。此外，包括贵州乌江能源投资有限公司、人保投资控股有限公司在内的多家大型国有企业和金融机构也参股华能贵诚信托 。
截至2019年末，华能贵诚信托注册资本为人民币61.95亿元，净资产204.68亿元 。其业务涵盖资金信托、动产信托、不动产信托、经营企业资产重组购并及项目融资等 。
【[金融投资报]大股东发行2.6亿元可交换债券，华能系全额认购运达科技 可交债是否转股成关注焦点】此前，运达集团曾对媒体表示，目前轨道交通行业处于发展上升阶段，集团对上市公司运达科技的发展前景看好，希望有更多战略投资者认购，与上市公司一起发展并获得相应的回报 。此次华能贵诚信托独家认购运达集团非公开发行的可交换债，在一定程度上也被认为是对标的资产的价值认可 。
目前股价低于转股价
值得一提的是，基于可交换债券的换股选择权，进入转股期后是否转股将成为业界的关注焦点之一 。如果投资者没有转股，发行人需要支付本息，这时可交换债对发行人而言更多的是融资工具；如果到期投资方选择转股，意味着发行人事实上实现减持或实现某种主动的股权调整目的 。
而是否选择换股，与可交换债的条款、市场环境、发行人及投资者双方意愿等多方因素息息相关 。
一位私募可交换债投资人告诉采访人员，一般利率较高的可交换债主要以融资为目的，而票面利率较低，转股价较发行时的正股价溢价不高或者折价的，偏减持目的的居多 。但过去几年也曾有部分可交换债票面利率高达10%，但转股收益率明显高于持有到期收益率促使全部转股的案例发生 。此外，也有换股期较早，容易被触发向下修条款的，也被认为是偏减持目的可交换债券 。
从本次发行的可交换公司债券来看，20运达EB换股期为半年后开始，即2020年11月27日至2023年5月25日，票面利率为8%，在2019年以来发行的可交换债中处于较高水平 。赎回条款方面，在换股期内，如果运达科技股价连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期换股价格的130%，公司有权按照相应价格赎回全部未换股的本期可交换债 。当运达科技股价在任意连续20个交易日中至少10个交易日的收盘价低于当期换股价格的85%时，则本期债券触发自动向下修正条款 。按目前情况看，初始换股价格为11.89元/股，赎回触发价为15.38元，修正触发价为10.06元 。发行期间运达科技股价在11.56元至9.90元之间波动，截止6月1日收报10.09元，低于转股价 。

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