东兴证券：货币政策转向利于美国经济金融稳定，美股将震荡( 二 )_本文来自“首席经济学家论坛”

劳动参与率已无自然修复空间。总体劳动参与率在2019年开年以来连续2月维持在63.2%，属近年来首次。但劳动参与率已没有显著的自然修复空间：除男性25-34岁外，主力年龄层25-54岁劳动参与率均已接近或超过上一轮周期均值，其中女性25-34岁创二战后新高。男性25-34岁仍低于2007年4个百分点，2008年后未出现修复迹象。注意到这似乎并非是经济短周期的因素，拉长历史看，该参与率于1960年后一直处于历史下滑趋势中。

低失业率对判断经济危机来临时间的价值仅限于数据特点而非因果。我们从2017年一直维持一种观点：在产业结构没有深刻变化的前提下，主力年龄层的劳动参与率没有完成修复前，失业率和薪资增速数据具有一定的失真性。因此，随着劳动参与率的修复完成，近半年的失业率数据才具有一定的参考意义。本轮失业率已经创下1970年后的新低，而失业率的底到底在哪里其实取决于恢复周期的长短。如果周期繁荣持续时间越长，则失业率越容易创下新低。一般而言，劳动力市场是一个被动接受宏观经济运行的市场，可以用于辅助判断当前经济的恢复情况，但不是决定性的。