东兴证券：货币政策转向利于美国经济金融稳定，美股将震荡( 五 )_本文来自“首席经济学家论坛”

投资增速同比很难显著超过去年。商业银行工商业贷款同比提速，今年开年起持续保持在10%以上的增速。根据经验，当同比超过10%时，短期内实际固定投资同比增速高点已过。

银行对大中型企业的信贷有所收紧。信贷收紧条件基本跟着企业债信用利差的趋势。一旦企业债信用利差（穆迪aaa-baa）达到一定的阈值（10bp左右），美联储对商业银行的大中型企业的信贷要求就会提高，从而抑制投资。

从债务的角度看，非金融商业部门（公司型+小微企业）大概率是这一轮经济周期中风险最大的部门。目前该部门债务方面的数据反映的情况并不太一致，值得密切跟踪。截止2018年4季度，非金融企业部门的总体债务杠杆率随着GDP增速提速而有所降低，约137%，但若分拆成公司类和小微企业，则债务状况有所不同。对小微企业，其总体债务杠杆率在次贷危机后一直处于高位。随着2015后的复苏，其债务中的商业应付款占GDP比重创二战以来新高。这虽然部分由于小微企业的扩大有关，但仍值得注意。