原创瑞幸开始抵押咖啡机了，它会走上辉山乳业的老路吗？( 二 )_发端于2018年的瑞幸咖啡

通常情况下租赁物件的价值不应过低，并且回收难度适宜，不然出租人经营成本过高，回收处置难度大，会带来债权的直接损失。例如，常见的融资租赁的标的有飞机、大型生产设备等。但是，直观来看，瑞幸此次抵押的都是分散的小件低值的动产物品，保值和处置均有难度。

这一状况不禁让人想起当年让众人惊诧的辉山乳业“奶牛回租”。2016年，当时号称拥有全国最多牧场的辉山乳业将约占其四分之一牧群的约5万头奶牛出售给一家融资租赁公司，后用租回来，换回约10亿元人民币。其时，价值波动大、风险高、流动性差的”活体奶牛“作为抵押品也是不常见的。

可以料想，当时的辉山应该也是几乎穷尽了企业传统常规融资途径和方式，其当年三季报显示，公司资产规模139.9亿元，而负债规模达211.6亿元，严重资不抵债，其中银行授信余额就达140亿元，因此公司被迫”创新“设计出活体奶牛售后回租项目。

后续的故事大家也很清楚了，当年末，著名的做空机构浑水先后发布两次报告称辉山乳业存在财务欺诈行为，利润造假，公司一文不值。2017年3月24日，公司股价崩盘，最多跌去90%。这家公司是患上了严重的”融资饥渴症”，当时被爆出资金链断裂，深陷债务危机，累计负债超400亿。

原创瑞幸开始抵押咖啡机了，它会走上辉山乳业的老路吗？( 二 )