【华泰宏观李超】地产政策周期异化与科技周期孕育——新供给价值重估理论（三）(13)_来源：李超宏观研究与资产配置文|华泰

我们认为，在当前国内经济增长动能逐渐切换，周期性行业需求下行的背景下，地产+基建的传统需求侧动能对经济的边际刺激效应也在下滑。今年以来，国家提出金融供给侧改革的背景就是我国经济仍面临下行压力，但政府当前不想过度刺激新的总需求，更希望通过供给层面的要素改革，更好地匹配需求端没有得到充分满足的因素（比如中小企业融资难问题）。

我们认为，当前的地产政策目标仅为经济托底，国家并不希望通过地产强刺激将经济拉成强势复苏，“因城施策”的政策导向没有发生改变，部分城市地产政策的边际宽松不会导致经济全面复苏。在没有出现新的科技周期因素之前，我们预计我国经济潜在增速仍有下行压力。

三、中国摆脱地产政策周期困扰的唯一方法是促发科技周期

> 3.1 20世纪90年代，美国进入克林顿繁荣，互联网广泛应用于生产生活，触发科技周期

随着苏联解体、美国部分军用科技转向民用领域，同时克林顿政府将政策扶持新经济发展上升到国家战略高度，在上世纪90年代，互联网技术在美国迅速发展并广泛应用于生产生活，较大程度上改变了社会生产生活方式，美国经济全要素生产率出现了较快速度增长。