华尔街的孤儿拼多多黄铮：他说自己是姚明其实可能是小四高增长表象背后是假象：公布的GMV数据不正确( 三 )_【摘要】PDD这家公司

黄铮应该明白，你手中现在还有305亿现金，而且GMV的数据这么好，为什么华尔街不买你的股票？那肯定是有道理的。

中泰证券的研究报告更揭露了PDD增长数据的问题，按大里说，PDD公布的数据是假的，按小里说，PDD的数据统计方法和阿里京东等不同，存在明显的水分。

拼多多官方公布的 GMV 数据与我们按照佣金费率测算的实际 GMV 数据的差距在逐步扩大，官方 GMV 的膨胀效应持续增强，可能的原因包括：（1）平台未实际送达、退货的订单比例增加，可能存在刷单现象，GMV 数据的水分更大了，实际成交额可能比现在公布的情况要差一些；（2）根据拼多多官方发言，平台对优质商家实施了费率优惠和补贴等，这部分费用体现在佣金收入中，直接减少了佣金收入。

另一方面，通过测算拼多多的季度 GMV 数据，我们发现拼多多单季度的 GMV同比增速实际更低且下滑更快，当前拼多多公布的12个月 GMV 同比增速一定程度上“延长”了爆发式增长，让“高增长”看上去持续得更久更平稳，但年化增速的平滑效应模糊了实际增速，拼多多的季度增长随着基数扩大持续放缓，维持高增长的压力来的更快更汹涌了。