浪潮国际(0596.HK)：转云伊始，首次覆盖给予“买入”评级，目标价5.0港元( 二 )_机构：申万宏源目标价：5.0港元浪潮国

云业务质量和扩张。尽管2018年云业务里有约70%是私有云，但公司云业务都是基于SaaS商业模式搭建的。除了GScloud里面的实施费，剩下大部分都是可持续性的年费收入。公司预计到2023年整个云业务收入将达到总收入的50%，其中大约有一半来自GS云，40%以上来自PS云，PS云对公司来说是一个较大的挑战，因为在公司的传统业务主要服务于大型企业，中小型客户较少。挑战也是机遇。如果PS云的发展如公司预期，会为公司整体的发展带来一片新的天地。

首次覆盖给予买入评级。我们预测19年EPS为0.23元港币(同比下降20%)，20年EPS为0.20元港币(同比上升4%)，21年EPS为0.28元港币(同比上升13%)。由于云业务发展前期投入较多，因此利润会将有所下降。基于云业务8x PS，其他业务8x PE的分部加总模型，我们得出目标价格为5.0港元，相当于21 x 19 EPE or 2.5 x 19 EPB,or 21x20 EPE or 2.3x20 EPB。股价仍有43%上涨空间，我们首次覆盖给予买入评级。