鲁股观察 | 9月11日62只个股上涨，日科化学涨停领跑全省( 九 )_：鲁股观察|9月11日62只个股上涨

9 月文化纸涨价落实，文化纸盈利能力强。 9月双胶铜板提价100~200元/吨已落实，当前出版印刷需要良好，产业链库存低位，预计后期文化纸价格保持坚挺。文化纸行业19年以来供求格局良好，盈利能力持续修复，19年3月~5月提价500元/吨后价格维稳，9月提价继续落实。由于木浆港口库存仍维持高位接近 200万吨，外盘浆价下跌明显，针叶和阔叶浆外盘价格Q2环比下跌 35美元/吨，7~8月环比Q2下降130美元/吨。根据我们测算，预计公司Q3毛利率将环比提升8pct左右，盈利水平达到17年高位。

溶解浆成本优势明显，后期价格向上弹性大。 19H2溶解浆价格下行，当前价格5900~6000元/吨已经低于15年最低价格，后期溶解浆价格向上弹性较大。公司在老挝 30 万吨溶解浆生产成本优势明显，离木片原材料近，每吨可节省运输费用 1000 元/吨；另一方面，19年老挝溶解浆开始使用部分自产木片，成本结构进一步优化。

包装纸成本端向上优化改善，盈利能力逐步增强。公司从 16 年开始生产包装纸就一直使用国废作为原材料，而17H2~18H1国废价格的大幅上涨使得公司包装纸业务盈利快速恶化。18年公司研发木片和木屑半化学浆50万吨，并在老挝投资建设废纸浆，19年将投产使用，预计19年成本端结构优化改善，预计全年贡献20万吨废纸浆产能，可为公司节省9000万元成本。20~21年40万吨废纸浆全部投产，预计每年可为公司释放1.8亿元利润。公司替代国废的半化学浆和废纸浆布局领先，若 20年外废进口量继续下降，原材料缺口显现，国废价格高企，公司50%的原材料（160万吨包装纸，对应180万吨原材料需求量）并不依赖国废，后期业绩弹性凸显。