中国太保（601601.SH）GDR发行点评：稳步推进公司国际化布局( 二 )_：中国太保（601601.SH）GDR发行点评：

引入国际化战略投资者，长期利好公司治理结构。中国太保作为保险行业优质险企+地处上海国际金融中心的地方国企，底蕴深厚，本次GDR发行将引入海外机构投资者，对优化公司股东结构、完善公司治理体系有着重要作用。2013年至2018年公司寿险业务NBV和EV复合增速为29.3%和21.6%，而上市同业平均分别为25.8%和21.1%。公司坚持“成为行业健康稳定发展的引领者”的愿景和“客户体验最佳、业务质量最优、风控能力最强”三大目标，严守风险底线，深入推进转型 2.0，业务品质业内领先。

我们复盘了首单GDR发行后A股相对收益变化，发行在首次公告日和发行日后有超额收益，但在可转换A股日前以及发行定价日前相对收益承压。

投资建议：全年NBV转正目标仍在推进，维持增持评级。伴随一季度寿险管理层到位，公司二季度新单和NBV同比改善趋势明确，1H19 NBV降幅收窄至-10%以内符合预期，全年推进实现NBV转正。公司拟发行GDR开启国际化进程，对ROE和ROEV摊薄影响可控，三季度以来，权益市场回暖，长端利率低位企稳，资产端外部环境好于预期上调公司19-21年EPS至3.10、3.26、3.91元（原预测为2.94/3.12/3.71元）。目前公司估值对应2019年PEV为0.83倍、仍处于历史估值低位，维持公司增持评级。