申万宏源：中国太平(00966)发行GDR推进国际化布局，全年NBV转正目标仍在推进_：申万宏源：中国太平(00966)发行GDR推

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申万宏源

该议案尚需提交股东大会以特别表决事项方式审议。

参照此前GDR发行价位于A/H股价中枢（首例GDR发行价格为每份20.5美元，对应14.1元人民币/股，对应A股折价为26.2%，对应H股溢价为19.4%），我们假设中国太保将按照50%H股股价和50%A股股价作为发行价测算，按照9月23日收盘价，预计发行价为31.5元/股，对A股当前折价为13.6%，较H股溢价18.7%，对应2019年PB约为1.68X，对应PEV约为0.71X，发行总市值为 198.0亿元，对应当前A股总市值约为6.0%。

首例GDR业务从公告日到发行日历经约9个月的时间，考虑到首单业务，我们假设中国太保于2020年3月1日完成发行。假设本次发行前公司2020年净利润为295.6亿元，期末集团EV为4608.33亿元，归母净资产达1866.29亿元，则2020年集团ROAE从16.6%下降至14.8%，集团ROEV从17.9%下降至17.1%，整体影响可控。