爆发式增长前夕的物联网龙头——宁波水表( 五 )_：爆发式增长前夕的物联网龙头——宁波

公司解释是智能水表加装了智能传感器模块、通讯模块等电子设备，其制造成本较机械水表高，且生产周期较机械水表长，部分芯片、电子元器件还需从国外进口，更是加大了组织采购、生产的难度。

如果我们仔细观察存货结构，库存商品、原材料备货及发出商品都有较大幅度的增长，鉴于公司正处在智能表类爆发增长期，适当超额备货体现了对未来发展的乐观预期。

备注：公司采取直营+经销模式，经销模式有利于拓展客户，这是为了适应我国自来水公司高度分散，从省级到地市级到县级，层层分治，自主管理的现状，但是经销商普遍采取现销现购，不存在囤货的情况，所以公司的存货数据已经充分客观计量。

总结

目前ttm-pe仅24倍，显著低估，且同行业公司都有异动迹象，建议满仓满融。

风险：智能表竞争激烈，毛利率大幅下滑的风险，18年智能表毛利率同比下滑7.92pct至40.51，仍然远高于机械表28.35的毛利率，当前处在业务推广初期，公司采用以价换量的策略优先占领市场，不失为明智选择，下游客户对水表产品供应商的资质、信用状况以及产品质量的要求较高，一旦进入客户的采购名单后业务合作关系存在较高的粘性。客户主体的特殊性和业务合作关系的稳定性对于行业外部企业进入水表行业构成了较大的销售渠道壁垒。