科创板评级系列10·南微医学:资本市场老兵，转战科创板越挫越勇( 八 )_：科创板评级系列10·南微医学:资本市

股东组成人员，往往相当于公司的智囊团，涉及到得是重大事项的决策。而目前南微医学股权高度分散，控制权的稳定性存在较大风险，将直接导致股东决策力低下。一旦股东之间发生冲突，无疑为公司稳定运营埋下地雷。

收入长期依赖境外销售

看完了股东结构，再来看看公司的收入结构有何隐患。

南微医学目前采取国内外双轮驱动的销售模式，2018年，公司境外收入就占了总收入的44.7%，年收入为409.58百万元，对南微医学的业绩做出了较大贡献。

通过观察公司历史数据，发现公司高度依赖境外收入并非一时之举。早先前，公司境外收入占比最高记录高超70%。虽然这与早期国内内窥镜微创诊疗市场尚未发展缓慢导致公司产品主要销往海外有关，但目前国际形式及其不稳定，一旦贸易摩擦加大，南微医学首当其冲。

低研发、重销售，陷专利诉讼风云

作为科创板拟上市公司，南微医学的科创含金量又如何呢？

低研发，重销售长期以来都是行业通病。近三年来，南微医学的销售费用由2016年的6877万元增至1.85亿元。其中，最让人出乎意料的是，2016年、2018年，其销售佣金分别为344.28万元、2066.09万元，两年增长5倍。南京微创此前在IPO过程中，发审委就曾问询是否存在商业贿赂，随后南微医学解释，销售费用的增高主要是由于两票制的实施从而影响了公司的销售模式，对此科创板上市委似乎并未满意。