协众国际控股(3663.HK)：增长引擎走上正轨，维持“收集“评级，目标价2.1港元_：协众国际控股(3663.HK)：增长引擎走

科技频道提示您本文原始标题是：协众国际控股(3663.HK)：增长引擎走上正轨，维持“收集“评级，目标价2.1港元来源：格隆汇

机构：国泰君安

评级：收集

目标价：2.1港元

?增长引擎正在走上正轨，有望提升公司的利润。首先，在标致雪铁龙集团的摩洛哥盖尼特拉工厂于 2019 年 6 月落成后，公司的摩洛哥工厂将开始对标致雪铁龙集团进行投产供应。雷诺的机会仍然存在，因为本地化预计将在未来几年增加。其次，雷克萨斯 2019 年上半年在中国的销量同比增长 36.5%，远超行业表现。因此，我们仍预计 4S 业务将在 2019 年成为一个快速增长的动力。

? 我们将 2019 年至 2021 年的净利润率预测分别上调 15.0%\/12.9%\/11.0%。净利润增长主要原因是雷克萨斯的销售好于预期，说明 4S 业务的收入贡献强劲。此外，我们预计 4S 业务的利润率将会增加，因为即使没有折扣，下游市场的需求依然强劲。

? 我们维持投资评级为“收集”，并将目标价上调至 2.10 港元。目标价对应 16.7 倍的 2019 年市盈率和 12.5 倍的 2020 年市盈率。公司将面临的下行风险包括：1）中国汽车销量增幅将进一步下滑；2）在摩洛哥建厂的新业务可能失败；以及 3）北京汽车销量下降幅度超过预期。