【泰有财·研究服务】信义光能 (968 HK)( 二 )_

光伏玻璃生产持续扩容

公司于16年前瞻性布局郑州、太原的旧改项目，今年开始进入收获期。在未来一年，我们预计公司可以确权约600万平方米建筑面积的旧改项目，6-7月已在郑州以底价摘牌75.3万平方米的住宅用地；我们预计公司的总土地储备将上升至19年底的约29.0百万平方米。多元化的拿地能力是房企的核心竞争力之一，我们预计，随着公司操盘旧改的能力不断得到验证，公司估值有望获得显著提升。

微调2019-2020 年盈利预测

考虑到我们早前对光伏玻璃业务的较保守假设，我们分别上调2019-2020 年收入预测。由于信义光能持有信义能源的股权比率于后者分拆上市后下降，因此前者的少数股东权益将会相比后者上市前增加。我最终分别轻微下调2019-2020 年股东净利润预测0.4%%和2.6%(见图表2)。

估值合理，下调评级至“中性”

按贴现现金流(DCF)分析，我们相应地将目标价由4.02 港元微调至4.00 港元，这对应13.7 倍2019 年市盈率和2.0%上升空间(见图表3 和4)。考虑到公司经过分拆信义能源上市后，于短期内缺乏新增重大利好诱因，我们相信公司目前估值合理，我们将评级由“增持”下调至“中性”。