美股前瞻 | 美联储理事呼吁下周降息，新东方营收增26.5%( 四 )_周一

专家观点

华盛通特邀评论员，资深对冲基金经理沈维正，今日讨论了人工耳蜗行业。

人工耳蜗行业是寡头垄断的格局，奥地利的medel（未上市），美国的AB、澳洲的科利耳三分天下。后来瑞士一家助听器公司索诺瓦把AB收于旗下。科利耳市占率超过50%，属于绝对的龙头，另外两家则各占20%左右。

人工耳蜗的市场规模很大，中国有2780万人有听力障碍，随着老龄化的日趋严重，这个数字还在扩大，由于价格昂贵，目前中国人工耳蜗植入者占比很低，国外人工耳蜗在成年人市场渗透率也仅为3%，增长空间巨大。

科利耳和索诺瓦两家公司每年营收增速都在10%左右，不算很快，但增长持续性很强，过去十年几乎都在增长，且利润和收入增长基本同步，并都有70%的高毛利率。未来市场增长应该主要来自于中国等还没有普及人工耳蜗的国家，所以这几大巨头都有中国战略。

从估值的角度看，两家公司并不便宜，科利耳市盈率为49倍，索纳瓦30倍。科利耳作为龙头享受了一定的溢价估值，也反映了市场对持续增长，护城河高，且相对垄断的公司和行业给了很高的溢价。

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