【行业动态】银行 1907丨流动性无忧，专项债放量推动社融超预期( 二 )_来源：中国银河证券研究武平平丨金融行

王畅

摘要

◆ 宏观经济下行压力仍存，通胀压力可控，货币政策仍将保持宽松，板块基本面整体平稳。专项债、优先股新规出台优先股指导意见修订拓宽非上市银行资本补充渠道利好银行资产端扩张和资本压力缓解。当前板块0.9488X PB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行（600036.SH）；集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行（000001.SZ）以及区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行（002142.SZ）。

核心观点

最新观点

1）美联储降息预期持续升温，央行多举措维护流动性。根据芝商所 Fed Watch工具最新数据显示，市场预期美联储7月降息25个bp概率为78.6%。鲍威尔表示通胀仍然太低，就业以外的其它经济数据都不能令美联储满意，进一步释放降息信号。随着美联储降息预期增强、海外央行纷纷降息，我国货币政策宽松外部约束减弱。受税期、MLF到期和政府债发行等因素影响，资金面有所收紧，资金利率上行，央行多手段维护流动性稳定，确保银行体系流动性合理充裕。2）专项债发力助推社融略超预期，优先股指导意见修订拓宽非上市银行资本补充渠道。6月新增社会融资规模2.26万亿元，同比多增7751.58亿。其中地方政府专项债规模3544.81亿元，同比多增2525.81亿元，预计与专项债发行与配套融资政策出台有关。此外，优先股指导意见修订，有效疏通非上市银行优先股发行渠道，有利于提高中小银行信贷投放能力，提升实体经济服务能力。3）国内外对比来看，中美银行业均已进入成熟发展期。我国银行业利润稳健增长， ROE水平高于美国。混业经营格局下，美国银行业非息收入占比高于我国银行业。受益于低利率环境下成本端优势，美国银行业净息差高于我国。当前我国银行业不良率和拨备覆盖率均高于美国，不良率较高主要与我国经济增速放缓有关。拨备覆盖率则受到监管引导和银行自发多提拨备的影响。4）银行业处于成熟期，多项指标显示竞争加剧。牌照发放、从严监管和高额资本金使我国的商业银行长期处于寡头垄断的状态，但这一格局正在被行业内外多项因素所动摇。在存贷款增长乏力、中间业务多元化程度不足影响下，行业成长空间有限，业务转型迫在眉睫。商业银行服务质量有待提升，以改善议价能力不足局面，零售业务转型或成突破口。电商、非银机构及外资银行等外部竞争者潜入加剧，银行业面临客户流失危机。02