【中金固收】中低评级利差走扩、城投地产分化加剧——19年7月行业利差跟踪 20190805( 二 )

2019-08-05

与19年6月末的统计结果相比，7月各评级行业利差的主要变化如下：

AAA级：房地产行业受新城控股实际控制人负面事件影响利差均值走扩明显，化工行业由于中融新大和青海盐湖主体评级下调移出样本导致行业利差均值大幅收窄，其余多数行业利差变化不大。行业利差均值排序来看，经过本月调整后软件服务行业取代化工成为目前AAA评级利差最高的行业，其次为房地产、煤炭、农业和钢铁，此后依次为有色金属、城投、租赁、贸易、建筑建材、公用事业、化工、港口、高速公路和机械设备，最低的仍然是消费类和电力基建等。软件服务行业利差均值和中位数分别为170bp和167bp，较6月末分别走扩1bp和收窄3bp，行业内样本券涉及的主体仅清控、同方和方正3家，个券利差多数在3bp以内小幅波动。房地产行业利差均值和中位数分别为108bp和26bp，较7月末均值大幅走扩59bp而中位数微幅收窄1bp，样本券利差涨跌互现、以小幅收窄居多，行业利差均值大幅走扩主要系新城控股带动，公司实际控制人因涉嫌犯罪被批准逮捕，导致相关个券利差全面走扩1000bp以上。目前来看新城控股、美凯龙、华夏幸福和大连万达利差仍位居行业最前列，相关个券利差均在110bp以上。煤炭行业利差均值均值和中位数分别为91bp和66bp，较6月末分别走扩2bp和收窄5bp，样本券利差涨跌互现，天安煤业、淮北矿、冀中能源等利差有所走扩，兖矿、晋能、陕煤化等利差收窄幅度居前。农业行业利差均值和中位数分别为74bp和60bp，较6月末均小幅走扩1bp，行业内样本券收益率全面下行且幅度与曲线接近，利差涨跌幅度普遍在2bp以内。钢铁行业利差均值和中位数分别为52bp和32bp，较6月末分别走扩2bp和收窄2bp，行业内个券利差多数呈小幅收窄趋势，行业利差均值略有走扩主要系河钢集、苏沙钢、鞍钢集的几支低利差个券剩余期限不足一年移出样本所致。有色金属行业利差均值和中位数分别为45bp和19bp，较6月末分别收窄2bp和5bp，样本券收益率下行幅度普遍大于曲线导致利差有所收窄，但调整幅度整体也不大。城投行业利差均值和中位数分别为44bp和31bp，较6月末均维持不变，行业内个券利差走势分化，走扩幅度居前的样本主要集中于云南、天津、吉林等市场态度相对偏谨慎的区域。租赁行业利差均值和中位数分别为40bp和36bp，较6月末分别收窄2bp和6bp，中航租赁、越秀租赁等收窄幅度相对居前。贸易行业利差均值和中位数分别为40bp和41bp，较6月末分别收窄3bp和6bp，个券利差收窄为主，此外厦国贸和物产中大新发进入样本的个券利差较低，对行业利差整体也有一定拉低。建筑建材行业利差均值和中位数分别为28bp和17bp，较6月末分别走扩9bp和收窄3bp，主要是民企红狮相关个券收益率下行幅度不及曲线、利差走扩15-25bp左右，带动行业利差均值走扩，行业内其余样本主体均为国企、个券利差收窄为主。化工行业利差均值和中位数分别为22bp和18bp，较6月末均值显著收窄230bp、中位数小幅收窄2bp，均值大幅调整主要由于行业内原本利差最高的中融新大和第二高的青海盐湖主体评级均由AAA下调至AA+，移出样本后行业内剩余样本券利差较6月末变化不大、绝对水平均在40bp以下。其余行业利差均值和中位数均在30bp以下且变化幅度不大。

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