新时代证券中小盘重点推荐信息更新【爱婴室（603214）中报业绩符合预期，全渠道营销成效初显，盈利能力持续增强】_来源：金钜策股新时代证券中小盘：孙金

来源：金钜策股

新时代证券中小盘：孙金钜、黄泽鹏

摘要

事件：中报符合预期，收入端小幅提速、利润端稳定高增长。公司发布2019年中报：2019年上半年实现营业收入11.79亿元(+15.92%)，归母净利润6229万元(+27.31%)，扣非后为5089万元(+25.68%)，业绩稳健增长符合预期；其中，Q2单季收入6.34亿元（+18.37%），增速环比Q1有明显提升。我们认为，公司母婴连锁店模式具备“品牌+专业+服务”的竞争优势，未来加速推进线上线下全渠道整合扩张，同时在供应链和品类结构方面不断优化，有望实现收入规模和盈利能力的双重高增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2019-2021年归母净利润为1.53/1.93/2.49亿元，对应EPS为1.51/1.90/2.44元，维持“强烈推荐”评级。

线上线下全渠道营销初见成效，盈利能力持续增强。2019年上半年，公司门店销售实现收入10.47亿元（+17.23%），电商业务营收0.32亿元（+87.11%），线上渠道收获快速增长，与传统线下门店渠道有效互补，全渠道营销网络建设初见成效。产品方面，核心品类奶粉销售收入达到5.48亿元(+18.4%)，毛利率达到21.87%（同比提升3.27pct）。盈利能力方面，上半年公司综合毛利率达到28.87%（+1.46pct），延续稳步提升势头；费用方面，由于次新店房租增加等原因，销售费用率为19.36%（+1.59pct）；受股权激励费用摊销影响，管理费用率为2.84%（-0.16pct）。整体来看，上半年公司销售净利率达到5.28%（+0.47pct），盈利能力仍在持续增强。