同向还是反向？ ——汇率贬值与资产价格的关系（海通宏观姜超、李金柳、宋潇）(14)_来源：姜超宏观债券研究同向还是反向？

其次，近年我国对外开放力度加大，资本市场加入国际指数，外资持续增持我国金融资产。近年我国金融领域对外开放力度持续加大，沪港通、深港通、债券通等方便海外投资者的通道陆续设立。海外资金对我国股票市场和债券市场的配置持续增多，截止19年3月境外机构和个人持有我国债券和股票规模已经分别达到1.8万亿元和1.6万亿元，近两个月陆股通净流入规模也累计达到540亿元。

目前我国资本市场投资价值仍然凸显，外资流入的趋势不变。考虑到目前我国经济体量位居世界第二，海外资金对人民币资产的配置不足。8月9日上证综指市盈率（TTM）为12.64倍，与其他主要国家股市估值相比仍然较低，而按照MSCI和富时罗素的计划，未来我国A股的纳入因子的提高还会带来大量配置资金。目前人民币的小幅贬值，理论上会让中国资产更便宜，在经济基本面良好的情况下，外资持续增配我国金融资产的趋势不会发生改变。

此外，近期的人民币贬值也并非外部流动性收紧下的危机模式。不同于前面其他新兴市场国家因美联储加息周期而引发汇率贬值，相反，这次人民币贬值的外部环境是7月美联储刚刚开启新一轮降息，而我国过去两年货币增速大幅下降，货币超发问题也未继续恶化，因此，外部货币环境的压力有限。此次人民币贬值的直接原因是来自对贸易摩擦升温的担忧，但这种贬值更像自动稳定器，并非资本大幅流出的信号。