中泰国际：金山软件给予买入评级目标价18.36港元_热点栏目自选股数据中心行情中心资金流

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金山软件2Q19游戏低预期，云服务增长翻倍

二季度净利亏损，猎豹减值拨备所致

金山软件二季度营收同比增长39.3%，环比增长8.5%，至18.7亿元人民币。公司整体毛利率为38.1%，同比下跌12个百分点，主要由于毛利较低的云业务增速加快。母公司拥有人应占亏损为14.2亿元，亏损主要由于猎豹移动（CMCM US）的投资账面值计提减值拨备所致。

《剑网3》上线低于预期，游戏业务下半年继续承压

二季度游戏业务营收同比下跌2.1%，环比下跌5.0%，至5.7亿元人民币。一直被市场视为爆款的《剑网3：指尖江湖》于6月初上线不删档测试。根据App Annie资料，游戏在发布当日即荣登IOS中国地区游戏下载榜第一名，然而随后出现一系列服务器等技术问题，导致停止游戏公测，预计重新上线日期定于10月底。此外另一款受市场期待游戏《剑网2》也将会延期至2020年上线，因此我们认为利润率较高的游戏业务表现低于预期，下半年将会继续承压。