海通石化：华锦股份（000059）——产品盈利回落叠加存货跌价，1H19归母净利润同比下滑29%( 三 )_来源：海通石油化工投资要点1H19归母净

分产品看，石化产品盈利下滑影响利润，尿素毛利提升。2019年上半年，石化行业景气有所回落，公司石化类产品合计毛利27.36亿元，同比减少3.71亿元，是公司盈利下滑的主要因素；毛利率16.59%，同比下降5.25个百分点。其中，原油加工及石油制品、芳烃类产品、聚烯烃产品毛利分别同比减少1.61、1.20、0.90亿元，毛利率分别下降4.90、15.42、3.33个百分点。在公司主要产品中，仅尿素产品毛利同比仍有所提升，2019H1公司尿素毛利2.04亿元，同比增长0.11亿元；毛利率38.16%，同比提高6.26个百分点。

库存损失增加，管理费用下降。2019年上半年，由于存货跌价，公司计提资产减值损失2.85亿元，同比增加2.81亿元，对上半年业绩产生一定影响。此外，公司上半年管理费用6.65亿元，同比减少4.64亿元，主要由于2018年上半年公司大修，维修费用大幅增加，今年上半年这一因素消除，维修费用同比减少4.69亿元。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.70、0.67、0.63元，维持“优于大市”评级。