【申万宏源金融】招商银行1H19业绩点评：龙头银行标杆不动摇，资产质量超预期( 三 )_来源：大金融研究事件：招商银行披露20

营收端非息表现一般，期待理财子公司开业后提振中收。1H19招行实现非息收入509亿元，同比增长3.6%，实现手续费净收入390亿元，同比增长4.0%。其中手续费净收入同比增速较1Q19提升2.8个百分点有所改善，但其他非息收入在IFRS9会计准则下公允价值变动净收益波动加大，2Q19其他非息收入同比下降21%（1Q19 YoY：40%）。1H19招行手续费收入中仍以结算清算和银行卡手续费收入为主，财富管理相关手续费依然承压，代理保险、信托收入表现不俗，但受到资管新规和资本市场震荡的影响，理财、代理基金收入仍同比下降明显。截止1H19，招行理财产品余额（不含结构性存款）达到20260亿元，净值化产品占比19.77%。2019年4月招行理财子公司获得银保监会批复，期待后续正式开业，理财产品转型再进一步，支撑中收增长改善。

公司观点：招行基本面趋势是上市银行板块的风向标，“标杆银行”仍保持行业领先位置，2Q19资产质量表现超预期。我们预计招行 2019-2021 年归母净利润增速为 14.3%/14.0%/14.0%（维持盈利预测），当前股价对应1.58X 19年PB，维持“买入”评级和 A 股长期组合。

风险提示：经济大幅下滑引发不良风险。