【国金基金策略】2019年8月固定收益类基金投资策略：市场方向不明朗，维持信用配置风格( 二 )_来源：国金证券研究所来源|2019年8月固

短期债市可能持续震荡，波段操作获利难度较大，信用票息仍将是基金主要收益来源。我们延续以管理人自上而下投资能力作为首要因素，并结合短期市场判断进行风格选择的组合构建思路：建议首先重点考察产品中长期及行情转换阶段业绩表现，并结合团队平台价值来判断债券投资能力并进行筛选；第二，市场贝塔机会不明朗的阶段建议仍以信用配置风格为主，并关注持仓信用等级及管理人流动性管理能力；第三，短期转债贝塔机会有限但中期仍具配置价值，建议考核期限偏长、收益目标较高且对波动容忍度更强的投资者关注大类配置能力突出的非工具化产品，并关注团队转债投研能力。

首先，在组合构建上，通过优选自上而下投资能力突出的管理人，并结合短期市场环境对投资风格进行适当倾斜，更有利于在发挥管理人投资能力的同时通过顶层管理人的风格择时来进行收益增强。因此在基金筛选中，我们将债券投资能力作为首要筛选条件，一方面通过考察中长期及市场风格转换阶段业绩表现，并辅以定性研究来判断管理人自上而下投资能力；另一方面关注团队组织架构、人员配置、管理水平、决策机制、信评体系、管理规模等因素，作为判断投研能力的辅助依据。