国盛证券：预计安踏体育(02020)全年业绩有望再提速维持“买入”评级目标价82港元_：国盛证券：预计安踏体育(02020)全年

科技频道提示您本文原始标题是：国盛证券：预计安踏体育(02020)全年业绩有望再提速维持“买入”评级目标价82港元来源：智通财经网

本文来自微信公众号“鞠品时尚”，作者鞠兴海/杨莹/刘家薇。

营收/净利增长、核心品牌运营均高于市场预期。安踏体育（02020）2019H1公司收入/归母净利润同增40%/28%至148亿/25亿元，其中经营利润同增58%达43亿元（与净利润增速差距主要由于收购Amer集团带来的一次性费用及亏损4.9亿元）。零售业务收入占比提升带来毛利率同增1.8PCTs至56.1%，销售/管理费用率分别同比+1.6/-1.8PCTs至27.8%/3.1%，经营利润率同增3.2PCTs至28.7%。考虑合营公司亏损后净利率水平同降1.6PCTs至17%。

安踏品牌收入/经营利润增速为18%/42%。安踏品牌2019H1收入75.9亿元（占集团收入51%），同增18.3%。我们测算：1）收入端：线下渠道较2018年底净增166家至10223家，安踏大货/童装线下流水增长10%+/30%+，大货流水增速主要来自于店效提升、童装则为门店扩张与店效同步提升，电商增速超过20%。2）盈利端：受策略性增加对加盟商返利影响，毛利率下降1.6PCTs至42.5%，但规模效应下费用率下降叠加提前收到政府补贴，综合带来安踏品牌经营利润率+5.4PCTs至32.2%，安踏品牌经营利润同比大幅增加42%至24.4亿元。