中泰国际：新华保险目标价45.90港元维持买入评级_热点栏目自选股数据中心行情中心资金流

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2019H1 新业务价值下滑，低于市场预期

新华保险（01336）2019H1归母净利润为105.5亿元，同比增长81.8%，主要得益于国内返税政策和投资收益，EPS为3.38/股。EV为1914．亿元，同比增长10.5%有所回暖，来自期望收益78.2亿的驱动；新业务价值（NBV）实现58.9亿元，同比降幅8.7%，低于市场预期，主要原因为产品转型（增加年金及短险）导致NBV Margin下滑12.6%至38%连累降低NBV。

新税收政策和投资资产提升共同助力提高净利润

2019年5月财政部发布《关于企业手续费及佣金支出税前扣除政策的通知》，公司与其他上市险企均获得企业所得税一次性的返还，占比公司净利润的18%，约受益18亿。如扣除税收一次性折扣（非经常损益），归母净利润增速同比+49.1%。19H1投资资产规模扩大达到7773亿，较去年增长10.5%。公司提升了债权型资产占比，权益投资资产则环比-0.7%，非标资产占比-2.5%，导致年化总投资收益率下降0.1%至4.7%，不及预期。