海通姜超：只要经济保持正增长股市就可提供正回报( 四 )

2019-10-05

三、原因：内在价值下降，外在价值上升

资产定价：内在价值与外在价值。

如何解释股市与经济表现的背离？关键在于理解资产定价的逻辑。在我们看来，资产价值分为两个层面：

第一层是资产本身所创造的价值，也就是资产的内在价值。以股市为例，其内在价值是上市公司所创造的盈利；房市的内在价值则是租金，债市的内在价值是债券的票息。

第二层则是市场愿意为这个资产所付出的价格，也就是资产的外在价值，包括股价、房价和债券的价格。

而联系资产外在价值与内在价值之间的纽带是资产的价格与价值之比，在股市中体现为股价与企业盈利之比，简称市盈率；在房市中体现为房价与租金之比，简称售租比。

因此，经济的好坏会影响股市中的企业盈利，也就是影响第一层的资产内在价值。但由于市盈率的走势变幻莫测，就会使得股市的外在价值未必与经济有关。就好比在选美比赛中，要想当上冠军，最重要的不是选手本身美不美，而是评委觉得美不美。

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