中泰资管天团 | 不赌国运、不靠牛市，如何赚钱？( 四 )_来源：中泰证券资管回到更长的时间维度

正因为如此，把握这波行情并不容易，比如这两年风光无限的优秀价值投资者在那两年是痛苦的，很难跑赢指数，更难以跑赢不顾估值往里冲的投资人，以及一些善于勾兑的事件驱动型基金。

那么作为一个大类资产配置者会怎么应对呢？若是我，当总体估值超过了历史均值两个标准差，那也很难再拿得住了。但是，那就会错过牛市吗？非也！

如下图，在2014.7-2016.1这波股市周期中，从大涨到三次股灾，可谓天上地下、跌宕起伏，但整个过程中，债券市场全程是大牛市，加杠杆买长久期债券或者参与国债期货，都可以获得非常不菲的收益。事实上，那是一个债券投资者的黄金时代，在股票市场因为股灾1.0、2.0、3.0而闹得热火朝天的时候，债券基金经理在悄无声息中赚得盆满钵满，而且那都是稳稳的幸福，根本没有杠杆牛的惊心动魄和股灾的遍体鳞伤。