【天风海外】澳门博彩十一草根调研之8大发现( 四 )_：【天风海外】澳门博彩十一草根调研之

我们认为港珠澳大桥爬坡能有效提振澳门半岛的娱乐场，澳博控股较能受惠。我们也看好澳博将在2020下半年开幕的路氹新场，接地气的定位和新VIP管理模式应值得估值提升。我们预计年底前高铁从拱北延伸到横琴，以及日后横琴/莲花口岸一体化完成后，将带来更多的过夜游客，对路氹娱乐场将起到涟漪效应。在口岸边上的金沙巴黎人和新濠影汇主打中场和非博彩将直接受惠。巴黎人内能通往其他金沙物业，包括百丽宫、威尼斯人，以及明年底有望改装完成的伦敦人。口岸也设有轻轨，预计年底前能开通。而轻轨沿线的新濠天地、美狮美高梅、永利皇宫和银河1/2期也能受惠。我们同时看好进军日本，并稳步向亚太博彩巨头目标迈进的太阳城。

但鉴于贸易谈判的不确定性、宏观经济形势，以及外部竞争等因素，加上基建和酒店接待能力爬坡中青黄不接期间，中场或暂未能抵消VIP下滑的颓势，博彩收入(GGR)或将继续承压。我们预计19-20年GGR整体同比增速分别为-2%和2%。虽然目前板块11.3x Forward EV/EBITDA估值已接近14-15年反腐时期的10x低位，但青黄不接期间估值或仍将承压。

风险提示：外部政经环境不稳定，国内经济转弱等