【军工-新雷能(300593)】苏晨、李聪（研究助理）：军工、5G通信需求旺盛，模块电源龙头呼之欲出-20191013( 二 )_：【军工-新雷能(300593)】苏晨、李聪

受益国防信息化建设与贸易壁垒带来的替代性需求，军用电源未来或将保持稳健发展。军工是高可靠电源产品的重要应用领域，公司已陆续取得了各类军工电源行业相关资质，获得了军方客户和市场的认可。在国防信息化建设不断加强的背景下，装备的电子化程度有望进一步提升；同时，国防开支，尤其是装备开支，近些年持续保持较快的增长趋势，我们认为未来军用电源终端需求将保持稳定增长。此外，贸易保护主义影响下，我们推算以VICOR为代表的海外军用电源厂商2019年中期在中国市场业务规模同比下滑约在一半以上，给国内电源厂商带来了广阔的替代性市场空间。

5G建设投资开始放量，通信行业景气度不断提升。通信电源产品主要用于基站通信设备、光通信网络设备、宽带通信设备等，为设备提供电源保障。随着全球5G正式商用，基站等通信设备建设逐渐提速，为相应的配套电源产品的带来大量市场需求；且由于5G频段更高，覆盖面更小，未来基站的建设数量和投资规模有望超过4G时代。公司合作多年的国内客户有大唐移动、烽火通信，海外客户包括三星电子和诺基亚等，进入基站设备制造商的供应商体系有望助力公司充分享受5G红利。

投资建议：考虑下游景气度提升与并购永力科技，我们预测公司2019-2021年实现收入分别为8.62/ 13.59/ 19.66亿元，同比增长80.87%/ 57.66%/ 44.65%；实现归母净利润0.70/ 1.21/ 1.81亿元，同比增长94.97% 74.05%/ 48.85%；对应EPS分别为0.59/ 1.03/ 1.53元。