【电新-腾龙股份(603158)】苏晨：加速燃料电池布局，巩固传统竞争优势-20191012( 二 )_：【电新-腾龙股份(603158)】苏晨：加

实现优势互补，进军商用车新市场。天元奥特成立于2004年， 2019H1营收为2.19亿元，净利润为2761.1万元。公司主要产品为FPM/VMQ内氟外硅胶管、硅胶管等，具有较强的技术研发能力和经验，已积累了丰富且稳定的商用车客户资源，包括陕汽、重汽、东风、欧曼、宇通、一汽，VOLVO等。通过本次股权收购，公司将借助天元奥特在汽车胶管产品和零部件领域的经验、技术、销售渠道等，持续开拓商用车市场，补齐产业链短板，提升综合竞争优势。

发挥良好协同效应，促进业绩承诺实现双赢。本次交易，公司拟购买天元奥拓76%股权。天元奥特管理层承诺2019-2021年累计实现净利润不低于1.80亿元，增厚明显。若未达成，以现金或股权的形式向腾龙股份补偿。公司丰富的乘用车客户资源和多样的融资渠道将协助天元奥特加快业务扩张及产品研发步伐。天元奥特将为公司注入盈利能力较强的汽车用橡塑业务，不断完善产业链、拓展商用车市场并提升综合盈利能力。

投资建议：新能源汽车行业发展迅速，市场空间广阔，公司通过不断外延进行业务拓展，积极开拓新能源汽车领域业务，打造新的增长极。燃料电池处于初始爆发前夕，公司入股业内领军公司新源动力，直接通过燃料电池核心部件电堆的龙头进入燃料电池领域，为公司在燃料电池业务布局打造了较好的开端。我们认为未来随着公司内生增长以及外延扩张共同发展，其综合竞争力将不断提升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.21 /1.36/1.56亿。