【点评|环旭电子】旺季营收逐月向上，Q3收入同比增长22% 20191014( 二 )_来源：申万宏源电子研究◆◆◆◆旺季营

受产品结构影响，Q2营业利润率同比下降1.2pct，Q3有望改善。Q2毛利率受消费类及工业类产品结构上升而微降。管理费用增幅较大，主要由于公司2019年为扩充营运规模及增加海外据点，海外净资产占比从2018年末35%提升至39%，按季度使相关人事费用而大幅增加，单季管理费用率2.4%，单季管理费用与研发费用合计费用率同比上升0.4pct。基于以上两大因素，营业利润率2.64%，同比下降1.2pct。Q3营收增长主要源于消费电子新品、工业产品等，根据产品结构，预计Q3盈利能力将有较大提升。

面向中高层管理人员、核心技术人员授予股权激励。2019年8月，环旭电子激励计划拟向激励对象授予2,240万份股票期权，约占本激励计划公告日公司股本总额21.76亿股的1.03%。其中首次授予1,792.20万份，预留447.80万份，占本次授予权益总额的19.99%，预留激励对象由本激励计划经股东大会审议通过后12个月内确定。以526名中层核心管理人员及核心业务（技术）人员为主要激励对象，占本次激励总额72.86%。

维持盈利预测，维持增持评级。三季度营收增长略超预期。维持2019/2020/2021年归母净利润预测13.7/15.7/17.8亿元。虽然海外项目盈利提升缓慢，但是看好环旭电子SiP封装在消费电子产品小型化中的应用，当前股价对应2019/2020年PE仅23/20倍，维持增持评级。