【有色】钨价继续上涨业绩迎来拐点，同时继续推荐贵金属_来源：天风研究※1、美经济数据或将持

来源：天风研究

※ 1、美经济数据或将持续低于预期，持续推荐贵金属板块。

1）降息周期下金价有望加码上涨。9月ISM制造业指数跌至47.8，为2009年6月以来新低。美国ISM制造业PMI就业分项下滑，指向非农周度薪资同比增速可能也面临下滑。从9月劳动力市场数据来看，新增就业小幅不及预期，与此同时虽然失业率降至新低，但并没有带来薪资的高涨，反而是薪资增速放缓。由于美国中产及以下阶层的消费仍然以依赖工资收入为主，工资收入的放缓，将最终导致居民消费放缓。因此我们认为美国在自身通过降税和制造业回归带来的刺激因素可能持续减弱，经济数据会不断走弱，第20轮降息周期有望持续。与此同时，美国宣布对伊朗实施最严厉制裁，避险情绪再度回升，全球多个国家进入宽松的环境下，金价上涨有望持续。2）金价降息后涨幅普遍高于降息前。1974年至今的前19轮降息中，降息后黄金价格涨幅普遍高于降息前。降息后黄金平均涨幅22.1%约为降息前涨幅11.2%的两倍。9月降息预期仍维持高位，金价继续上涨的空间有望增加。推荐山东黄金、银泰资源和紫金矿业。3）黄金上涨，白银从未缺席。二战以来黄金有过三次暴涨，除了第一次布雷顿森林体系崩坏前白银价格已经出现上涨导致白银涨幅低于黄金以外，之后的两次暴涨以及15年末至16年中期的趋势性反弹中，白银的涨幅均高于黄金。白银价格有望跟随黄金价格出现较大涨幅。建议关注盛达矿业。