贵州茅台2019三季报点评_：贵州茅台2019三季报点评来源：叫我村

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$贵州茅台(SH600519)$

公司2019年前三季度收入635.08亿元，同比增长15.5%；归母净利润304.6亿元，同比增长23.1%。单三季度223.4亿元，同比增长13%，归母净利润105亿元，同比增长17%。2019年前三季度茅台酒收入538.32亿元，同比增长16.36%，单三季度茅台酒收入190.4亿元，同比增长12.8%，系列酒收入23.8亿元，同比增长22.8%。其他金融类单三季度收入8.9亿元，同比增长1.8%。业绩基本符合市场预期，维持全年eps34.2元的业绩预测。

茅台酒报表发货量大约8800吨，同比提高5.6%。预收款112.5亿元，环比Q2下滑10亿元，考虑到预收款下滑的情况下茅台酒实际收入同比增长1%，“实际”发货量不足8200吨，同比下滑8%（去年实际发货接近8900吨），则均价提升接近10%。单三季度销售商品提供的现金收入228亿元，同比去年同期持平，也侧面印证上述含预收款茅台酒收入同比增长仅1%。但因为商超、电商、团购商、甚至政府机构不会打预收款，所以目前的预收款与去年口径不同，预收款的实际指引效应减弱，预计实际发货量大于8200吨，而均价提升不足10%。取中间值的话，茅台酒发货量下滑5%至8500吨（也大致复合之前调研数据），均价提升5%。（去年Q3是报表端的量比实际发货量低，今年是报表端的量比实际发货量高）