【方正医药】康龙化成：盈利能力持续提升，净利润增速超预期_来源：方正证券（维权）研究公司发布20

来源：方正证券（维权）研究

公司发布2019年前三季度业绩预告：2019前三季度归母净利润3.14-3.37亿元，同比增长40-50%，其中Q3单季度归母净利润1.53亿元-1.75亿元，增长42-62%。

盈利能力持续提升，净利润增速超预期按照公告中位值计算，2019前三季度归母净利润3.26亿元，同比增加45%；其中 2019Q3单季度归母净利润1.65亿元，同比增长52%，超市场预期。假设公司总体收入同比增长大约30%，2019前三季度净利润率大约13%，去年同期11%；其中2019Q3净利润率16%以上，比去年同期增加大约2%，主要归功于CMC产能释放，毛利率提升提供业绩弹性。

核心业务稳定增长，CMC毛利提升明显我们预计化学业务增速 15-20%、生物学50%以上、CMC毛利率预计30%以上，相比 2019H毛利率20.72%提升明显；未来随着CMC产能逐步释放，规模效应提升，毛利率有望达到40%。

CMC产能逐步释放，协同效应逐步体现公司药物发现与药物开发协同效应显著，根据2019中报数据药物发现阶段的体内外生物科学76%的收入来源于与实验室化学的协同效应，78%的CMC收入来源于与药物发现服务的协同效应。由此可见药物发现与药物开发协同效应显著，未来随着CMC产能进一步释放，我们持续看好公司业绩高速增长。