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【地方】特别国债:货币政策与财政政策联袂共舞,

易访摘要:睬∈侨缢梗ü?0年来我国一共只进行了两次特别国债操作。大年夜理论上来说,特别国债还有差别于一般国债典范多请求与规定,如特别国债仅关系到岁终中心财务国债余额的调剂,而不涉及到财务赤字的增长;特别国债走的是简略单纯法度榜样,即只经由全国人大年...【【地方】特别国债:货币政策与财政政策联袂共舞,】


【【地方】特别国债:货币政策与财政政策联袂共舞,】易坊网_本文原题为 特别国债:货币政策与财政政策联袂共舞
力促疫后经济获得尽快提振的货币政策宽松力度还在继续加大 。 年内第三次降准的同时 , 央行日前在时隔12年后将超额准备金利率从0.72%下调至0.35% 。 对此可以做一个较为确定性猜想是 , 大幅调降超额准备金率的政策接口极有可能吻合的是即将启动的特别国债 , 而且从特别国债的身上人们完全可以清晰领略到货币政策与财政政策联袂共舞的精彩身影 。
特别国债是相对于一般国债而言的主权债 。 说它特别 , 首先是因为它并不常用 , 一般只在非常时期且具有特别需求的情况下才登场 , 也正是如此 , 建国70年来我国一共只进行了两次特别国债操作 。 从理论上来说 , 特别国债还有区别于一般国债的许多要求与规定 , 如特别国债仅关系到年末中央财政国债余额的调整 , 而不涉及到财政赤字的增加;特别国债走的是简易程序 , 即只经过全国人大常委会审议 , 反映出在时间管理上快捷灵活的特点 。
虽然特别国债依靠的是中央政府信用背书 , 但由于期限长(少则10年 , 多则30年)、利率低(低于同期银行储蓄率以及其他债券收益率)和规模大(往往一次性发行完毕) , 因此一般不采取面向社会公开零售的方式 , 而是从定向渠道通过机构尤其是商业银行集中认购完成 , 如1998年发行的2700亿特别国债就是由工商银行、农业银行、中国银行与建设银行四大国有商业银行分别承购 , 而2007年规模为1.35万亿元的特别国债则是由中国农业银行集中认购 。 在这里 , 我们可以初步洞见货币政策与财政策紧密搭档的关系 。
通俗地讲 , 特别国债在性质上同样属于中央政府向社会借债 , 但在流动性盘子基本固定且相对有限的情况下 , 动辄万亿的特别国债发行很可能对现实流动性尤其是实体经济的资金配置产生“挤出效应” , 基于此 , 特别国债发行所需的认购资金往往采取央行降低商业法定准备金率或是公开市场操作方式而形成 。
特别国债承载着不同时期的特殊使命 。 1998年的特别国债就是要快速稀释工农中建四大商业银行畸高的不良贷款率 , 并在此基础上对标《巴塞尔协议》以提高商业银行的资本充足率 , 进而为四大国有商业银行的股份制改造与公开上市铺路奠基 。 2007年的特别国债一方面是为“入世”之后因贸易顺差暴增而形成的庞大外汇储备寻找增值通道 , 同时扭转对应激增的外汇储备而酿成的流动性过剩 , 最终为过热的经济降温 。 相较于历史上两次特别国债 , 2020年特别国债所面对的整体宏观经济环境则更为严峻 。
新冠肺炎在国内的爆发导致了长达两个多月的企业停工停产 , 而疫情的全球蔓延又从进出口对国内经济形成了“二次冲击” , 灾难覆压之下 , 财政收支快速恶化 , 数据显示 , 今年前2月 , 全国一般公共预算收入35232亿元 , 同比下降9.9% , 同期政府性基金预算收入7688亿元 , 同比下降18.6%;进账大幅萎缩的同时 , 前2月全国减税降费超过4000亿元 , 无论是中央财政与地方财政所承受的压力非同一般 , 且基于财政政策还要继续积极增效 , 就更需进行新的开源 , 而特别国债无疑是重要选项之一 。
从提高赤字率 , 到扩大地方政府专项债规模 , 再到各地发行量级不同的消费券等 , 财政政策为助力实体经济可谓火力全开 。 动态判断 , 中央政府赤字率由去年的2.8%提高到3%甚已毫无悬念 , 而3%的赤字率却是国际警戒标准;同时 , 地方政府目前约77%的债务率与100%国际警戒线虽有一段距离 , 但今年新增债务规模的扩大也成为必然 , 负债率的快速升高不容置疑 。 在这种情况下 , 发行特别国债无论是对中央财政还是地方财政而言 , 都具有排压解困的辅助作用 , 质言之 , 特别国债既能拓展中央财政在赤字率升高同时的加杠杆空间 , 也能通过转移支付加大对地方的支持力度 , 避免地方政府债务上升过快以及由此引起的次生风险 。

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