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『中国证券报·中证网』小江湖里的大生意 升级版“T+0”工厂探秘

密密麻麻坐满操盘手的“T+0”工厂如今已面目全非 ， 稠密的人群逐渐消失 。 取而代之的是更精密也更无情的程序“操盘手” ， 紧盯着市场上4000多只股票 ， 交易机会一旦出现便迅速出击 。
这个曾风光一时、游走在灰色地带的行业 ， 如今升级到2.0版 。 拼手速、求盘感的人工“T+0” ， 正悄然被高度组织化的程序“T+0”取代 。 由精密程序组成的“操盘手”队伍 ， 不仅成本低 ， 而且具有极高的普适性 ， 微调参数后 ， 同一套策略可以对多只股票“一网打尽” 。 目前 ， “T+0”操盘行业日益向大型团队集中 ， 有的交易规模达到一两百亿元 。
程序化“T+0”受捧
“我们拿出10亿的券来给你做 ， 你随便试 。 做得好的话 ， 我们再扩大合作规模 。 ”从2017年开始 ， 一家量化私募就频繁收到机构的邀约 ， 投资总监张天（化名）称 ， 不少机构请他接手 ， 替机构做“T+0”业务 。
“胆小”的张天思来想去 ， 最终还是放弃了这块“肥肉” 。 然而 ， 这个游走在灰色地带的行业 ， 并未随着监管收紧而式微 。 随着人工智能的发展 ， 一种成本更低、效率更高、横扫A股市场的程序化“T+0”业务又悄然兴起 。
所谓“T+0” ， 其实是一种日内高频交易的超短线策略 ， 其核心是“高抛低吸” 。 在A股“T+1”交易规则下 ， 需要在事先持有一定底仓的基础上 ， 赚取当日买入和卖出之间的价差 。 买入和卖出之间时间极短 ， 往往要争夺黄金几分钟 。
“T+0”操盘行业曾风光一时 。 2015年 ， A股市场大幅震荡 ， 一些股民深度套牢 。 在股民解套需求和券商对交易量追求的催化下 ， 由专业操盘手组成的“T+0”工厂大批涌现 ， 年轻的交易员们一度年薪高达数百万 。 当时 ， 许多“T+0”团队规模较小 ， 甚至有些公司招两三个交易员就能展开操作 。
曾经拼手速、求盘感的人工“T+0”行业 ， 正悄然被高度程序化、组织化的程序“T+0”团队取代 。 这支由精密程序组成的“操盘手”队伍 ， 不仅成本低 ， 而且具有极高的普适性 。 同样一套策略 ， 微调参数后 ， 就可同时适用于其他股票 。
程序化“T+0”团队的出现 ， 更迎合机构的需求 。 程序化“T+0”对不同市场行情的适应性更强 ， 策略更丰富 ， 而且成本更低 。 相较于人工“T+0”交易员操作30至40只股票数量的上限 ， 机器能监控的股票数量大为增加 。
相比人工“T+0”简单的低买高卖、高抛低吸 ， 程序化“T+0”的策略也更为丰富 ， 可以通过历史数据进行拟合 ， 或对股价形态进行机器学习判定 ， 识别强势股 ， 判断股票的起涨点和回落点 。 以配对交易策略为例 ， 就是在同一行业内选取业务相似、股价具备一定均衡关系的上市公司股票 ， 然后做空近期的相对强势股 ， 同时做多相对弱势股 ， 等两者股价恢复均衡时 ， 平掉所有仓位 ， 了结交易 。
由于“T+0”策略涉及系统策略开发 ， 所以一般以擅长信息技术、金融科技出身的团队居多 。 目前 ， 很多“T+0”团队具备私募管理人资格 ， 产品多为“T+0”策略 。 此外 ， 也有独立的金融科技公司 ， 以“算法供应商”身份提供“T+0”业务 ， 将其“T+0”策略与机构策略进行结合 。
不过 ， 人工“T+0”团队的存在空间并未被完全挤压 。 由于市场需求足够大 ， 市场上仍存在人工“T+0”团队 。 张天称：“大型‘T+0’团队也有手动操作的交易员 。 因为人工‘T+0’在做得好的时候 ， 收益率比程序‘T+0’高出很多 。 ”
收益分成15%至20%
虽然张天“不敢”接活 ， 不过 ， 仍有很多人眼馋这块“肥肉” ， 市场上 ， “代客理财”的“T+0”团队并不在少数 。
“我们肯定不会再回到人工‘T+0’模式 。 但做程序化‘T+0’有门槛 ， 需要一定技术积累、人员投入和开发成本 ， 所以我们现在还没有打造自己团队的想法 。
我们更希望与市场上排名靠前的机构直接合作 ， 这样对我们来说 ， 成本、效率方面肯定是最合适的 。 ”一家与“T+0”团队合作的私募人士李想（化名）向采访人员透露 。

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