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新金融观察：周六福上会未通过 加盟模式隐患重重

近日 ， 中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会2020年第154次发审委会议上共审核了5家首发上会企业 ， 周六福珠宝股份有限公司（以下简称“周六福”）作为其中第一家企业接受发审委审核 ， 也是唯一一家审核未通过的企业 。 在上市这条路上 ， “周家小弟”周六福还是没能赶上“周大福”“周大生”“周生生”等前辈的步伐 。
过度依赖加盟
周六福的IPO之路走得异常艰辛 。
2019年4月 ， 周六福就正式向监管层递交了IPO申请 ， 后来因为中介机构的牵连接连踏入雷区使得IPO数次被中止 。 这一次 ， 周六福终于挨过了IPO审计机构广东正中珠江会计师事务所的处罚期 ， 且将保荐券商由广发证券临时换为民生证券 ， 再战IPO 。 哪承想 ， 结果依旧 。 在证监会给出的多条询问中 ， 对于“以加盟为主的营销方式”的质疑排在第一位 。 而这也是很长一段时间以来 ， 一直摆在周六福眼前的问题 。
招股书内容显示 ， 截至2020年6月30日 ， 周六福拥有加盟店3425家、自营店28家 。 2017年—2020年上半年 ， 周六福报告期各期净增加店数分别为489家、529家、665家和-21家 。 今年上半年的负数主要是因为疫情原因所导致 。
周六福官方表示 ， 公司充分发挥加盟模式的优势 ， 实施“渠道优先”战略 ， 与全国各地的优质加盟商深入合作 ， 以利用该加盟商在当地的商圈资源、人力资源和资金资源快速建立起广阔的连锁网络 。
同时 ， 周六福的主营业务收入也主要来自加盟模式 。 2017年—2020年上半年 ， 加盟模式收入分别为 80717.64万元、132256.30万元、176363.12万元和49299.39万元 ， 占主营业务收入的比例分别为86.45%、82.18%、82.00%和62.05% ， 尽管已经呈现下滑趋势 ， 但是总体上而言 ， 占比超过半数已经算是很高 。
周六福也是靠着不断扩大的加盟商来扩大自身的布局和规模 。 在开拓加盟商这一点上 ， 周六福费劲了心思 。 此前 ， 周六福曾和加盟商承诺 ， 如果店铺亏损将由周六福方面负责 。 这样的营销活动大概持续了一年左右 ， 就让周六福的加盟店铺数量增加了上百家 。
品控漏洞频现
加盟是把双刃剑 。 对于资金密集型、前期铺货成本较高的珠宝行业而言 ， 加盟方式不仅能够帮助公司品牌在短时间内占领市场 ， 还能够在很大程度上减少资金压力 。 但过分依赖这种模式也存在很大的弊端 ， 会给品牌的管理和运营带去很多挑战 。 比如 ， 如果发生加盟商大规模自主撤店停止经营或转换品牌、无法续约店铺租赁合同或联营合同等情形 ， 而公司又无法对渠道的类型布局进行及时、有效的调整 ， 则产品销售将面临增长放缓甚至下降的风险 ， 公司的经营发展也会受到不利影响 。
加盟商一旦发生了什么问题 ， 对于品牌而言则是直接和致命的影响 。 公开资料显示 ， 报告期内 ， 周六福两次因违法违规行为被深圳有关部门行政处罚 ， 在2017年上海市贵金属制（饰）品产品质量监督的抽查中也发现了周六福的不合格产品 。 对普通消费者而言 ， 不关心到底是加盟店还是直营店出了问题 ， 只要是“周六福”这个品牌店铺的产品有问题 ， 对品牌的印象就会大打折扣 。
而周六福的品控问题还有另外一个原因 ， 即其超过九成的商品都来自于委托加工 。
公开数据显示 ， 2017年—2020年上半年 ， 周六福委外加工的成本分别为4.74亿元、7.95亿元、12.14亿元和4.59亿元 ， 分别占其总加工成本的76.77%、88.51%、92.87%和96.64% 。
和依赖加盟商如出一辙 ， 如此依赖外方的加工 ， 一旦因为对生产环节中的监督存在疏漏 ， 同样会在很大程度上影响到品牌本身 。
还有一个问题值得注意 ， 如果生产端依赖第三方加工 ， 销售端依赖加盟渠道 ， 那么周六福的核心竞争力体现在哪里 。 一位业内人士表示 ， “它（周六福）在设计上也曾经被告侵权 ， 最大的竞争力可能在于名字起得好吧 ， 很多消费者不清楚还以为和周大福他们是一个梯队的 。 ”

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