投资理念和哲学都是简单的 ， 但是实践中的情形却是千变万化的 ， 充满各种噪音和干扰 。 简单的是理念本身 ， 不简单的是如何在荆棘丛生、陷阱密布的市场中执着地坚守、灵活地运用 。
资本市场是个多样而复杂的生态系统 ， 市场参与者的价值观决定了各自的行为方式 。 但是市场本身 ， 这么多年来 ， 真正反映的还是国家、产业发展的变化 ， 以及公司的成长 。 自上而下做配置 ， 分享行业和公司最有激情的阶段 。 自下而上做选择 ， 从人和机制来挑选标的 。 投资中你无法真正掌握N 个变量 。 基本面投资把N 个变量“降维”到最重要的3个变量 ， 即对企业价值、产业趋势和系统性风险水平的判断 。
股票市场的投资方法五花八门 ， 似乎没有绝对的好坏 ， 令人无所适从 。 但是总结下来 ， 不管是哪种方法 ， 要想获得长期的成功 ， 必须具备三个特点：稳定性、可重复性、可持续性 。 否则 ， 我们终其一生 ， 只是在瞎子摸象 ， 成为随机致富或者随机亏钱的傻瓜 。
稳定性 。 这是成功股票投资的根基 。 所有的投资结果最后都可以从数学角度拆分成胜率和期望收益 ， 这种源于量化投资的视角同样适用于基本面投资和其他方法的投资结果分析 。 不管我们选择何种投资方法 ， 最终都要保证自己具备获取长期稳定胜率和期望收益的基础 ， 同时避免犯大的错误 。
可重复性 。 长期投资面临的最强约束是时间带来的复利效应 。 如果一种投资方法不能带来可重复的投资机会 ， 那么即便天上偶尔掉馅饼砸在你头上 ， 也始终无法成为你的长期饭票 。
可持续性 。 由于个体时间和精力都是有限的 ， 如果我们现在做的事情能够为未来积累价值和打造护城河 ， 这样的路才会是越走越宽的路 。 基本面投资、量化投资 ， 都是如此 。 在此基础上 ， 慢就是快 。
无论我们选择何种投资方法 ， 上述三个属性都应该是追求的目标 。 反过来 ， 如果某种投资方法很难满足以上三个属性 ， 可能这种投资方法就需要更高的技巧以及更高的风险承受能力 。
投资的艺术属性至少和它的科学属性相当 ， 因此 ， 无论在本文中还是在其他任何地方 ， 暗示投资可以被程序化永远都不是我的目标 。 事实上 ， 我最想强调的事情之一是 ， 直觉的、适应性的投资方法比固定的、机械化的投资方法更为重要 。
其实 ， 关键问题是你想实现什么样的目标 。 人人都能取得平均投资表现 ， 只需投资一个每样都买一点儿的指数基金即可 ， 这会带给你所谓的“市场收益 。 仅与市场表现相当 。 但是成功的投资者想要的更多 ， 他们希望战胜市场 。
战胜市场很重要 ， 但控制风险同样重要 。 投资者必须首先自问 ， 自己感兴趣的是相对收益还是绝对收益 。 从定义来说 ， 你的股票下跌45%而市场下跌50%就叫作战胜市场表现 ， 但对我们当中的大多数人来说 ， 这将是多么惨淡的胜利 。
我认为这就是成功投资的定义：比市场及其他投资者做得更好 。 为了实现这一目标 ， 你需要有良好的运气或者非凡的洞察力 。 单纯靠运气是行不通的 ， 所以你最好把精力集中在提高自己的洞察力上 。 关于篮球运动 ， 人们常说 ， “身高是无法训练的” ， 意思是说 ， 世界上的任何训练都无法让运动员长得更高 。 训练洞察力几乎与提高身高一样难 。 就像其他所有艺术形式表现出来的一样 ， 有一些人对投资的理解就是比别人更好 ， 他们拥有或者能够设法获得——本·格雷厄姆所大力提倡的、必不可少的“更多的智慧” 。
这里的潜台词是 ， 你必须要有耐心 ， 给自己足够的时间 ， 你要的不是短期暴利 ， 而是长期稳定的收益 。
记住 ， 你的投资目标不是达到平均水平 ， 你想要的是超越平均水平 。 因此 ， 你的思维必须比别人更好——更强有力、水平更高 。 其他投资者也许非常聪明、消息灵通并且实现了高度计算机化 ， 因此你必须找出一种他们所不具备的优势 。 你必须想他们所未想 ， 见他们所未见 ， 或者具备他们所不具备的洞察力 。 你的反应与行为必须与众不同 。 简而言之 ， 保持正确可能是投资成功的必要条件 ， 但不是充分条件 。 你必须比其他人做得更加正确……其中的含义是 ， 你的思维方式必须与众不同 。
人人都想赚钱 。 一切经济学都建立在相信利润动机具有普遍性的基础之上 。 资本主义亦是如此 ， 利润动机促使人们更加努力地工作并以资本相搏 。 对利润的追逐创造了这个世界的大多数物质进步 。
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