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“困境反转”交易明显升温 ， 这几个行业有望取得超额收益！
华泰证券指出 ， 10月以来 ， 景气处于底部、年内已有较长时间回调的潜在“困境反转”行业近期交易升温 。 华泰自下而上季度业绩预测反映非银 、农林牧渔、商贸零售等或拐点渐至 。
1）从交易“景气为王”到交易“困境反转”
10月以来A股主线弱化 ， 4月以来主导的“景气为王”交易（4-6月电新与电子、7-9月煤炭与钢铁）动能趋弱 ， 而景气处于底部、年内已有较长时间回调的潜在“困境反转”行业近期交易升温 。
随着类滞胀下环比增长超预期品种快速收敛、市场视角向明年切换 ， 当前至明年Q2的PPI下行期 ， 具备阶段性逆周期属性的“困境反转”行业有望接力高景气行业取得超额收益 。
【“困境反转”交易明显升温，这几个行业有望取得超额收益！】基于自下而上季度业绩预测、PPI-CPI剪刀差历史相似阶段及工业品产量趋势 ， “困境反转”品种集中在以上证50为代表的大消费与大金融领域 。
2）市场结构： “ 景气为王” 交易不强 ， “困境反转”交易不弱
以家电/食饮/农业/非银/地产为代表的“困境反转”交易升温 ， 除政策冲击（煤炭保供力度加强+房贷审批松绑）带来的外生性影响外 ， 内生性因素亦有助力：
①经济类滞胀特征显性化 ， 高景气+环比持续超预期的品种快速收敛；
②每年国庆节后市场视角向明年切换 ， 家电/银行等业绩稳健品种有赚盈利钱机会；
③Q4通常是消费品与大金融的旺季布局期 ， 如家电布局双11 ， 白酒布局双节 ， 银行与保险布局开门红 。
3）自下而上季度业绩预测反映非银 、农林牧渔、商贸零售等或拐点渐至
随着市场盈利视角向Q4及明年切换 ， Q4至明年Q2经济下行压力较大阶段 ， 业绩从底部回升、呈现阶段性逆周期属性的行业有望取得超额收益 。
基于Wind一致预期（年度盈利）和各行业历史上利润季度分布 ， 测得到行业季度业绩趋势 。 未来三个季度（4Q21-2Q22)净利润同比有望“困境反转”的行业包括：
①绝对增长与相对（vs 全 A）增长均已经或即将见底回升的：非银、农业、商贸；
②绝对增长已经或即将见底回升的：食饮、地产；
③相对增长已经或即将见底回升的：家电、电力公用、上证50 。
资料来源：券商研报
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