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界面新闻|快手估值破万亿一步到位 谁是背后推手？

谁是背后推手


界面新闻|快手估值破万亿一步到位 谁是背后推手？
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采访人员| 曹立CL
2月5日 ， 快手-W（1024.HK）登陆港交所 ， 首日大涨160% ， 总市值达到1.2万亿港元 。
去年11月 ， 快手刚刚披露招股书时 ， 市场普遍预计其上市后的估值3000亿元左右 。 现在看来 ， 快手在资本市场的表现显然大超预期 。
快手本身的业务发展是重要的原因之一 。 2021年1月快手进一步更新了招股书 ， 数据显示 ， 2017年、2018年、2019年 ， 快手营收分别为83.4亿元、203亿元和391.2亿元 ， 复合增速为116.5% 。 2020年上半年 ， 公司营收达到253.2亿 ， 同比增长48% 。 2020年前三季度 ， 公司营收同比增长49.18% ， 营收增速继续加快 。
值得一提的是， 快手的线上营销服务2020年三季度有显著增加 。
快手的主要营收分为三部分 ， 分别是直播、线上营销服务以及其他业务 。
按照招股书的解释 ， 直播服务即直播打赏 ， 主要指的是用户在直播间与主播进行互动 ， 用户为主播购买虚拟礼物对主播进行打赏的过程 ， 快手对直播打赏流水进行抽成 。 直播服务的成本中 ， 主播的分成比例约占营收的38%到52% 。
线上营销服务主要指为生态系统参与方提供整套线上营销解决方案 ， 主要包括广告服务以及快手粉条 。 广告服务指 ， 基于大数据和人工智能 ， 为广告提供精准触达 ， 并收取费用 。 快手粉条 ， 则是面向内容创作者 ， 创作者可以通过付费的形式推广他们的作品 。
2017至2019年 ， 线上营销服务收入从3.9亿元增至17亿元增至74亿元 ， 分别占总收入的4.7%、8.2%、19.0% 。 2020年上半年收入达71.62亿元 ， 与2019年全年所差无几 ， 收入占比也进一步提升至28% 。 2020年前三季度收入达到133亿元 ， 收入占比进一步提升到32.8% 。 如果计算2020年第三季度单季 ， 线上营销服务收入的占比几乎达到40% 。
未来 ， 快手在利润端的增长将来源于结构的变化 。 由于快手没有分业务披露毛利率 ， 因此只能简单估算 。
直播业务方面 ， 快手的成本主要是主播分成以及税收 。 从过去情况看 ， 主播收入分成及其他税项占直播收入的比例在55%到58%之间 ， 换而言之毛利率最高不会超过45% 。 而线上营销服务中 ， 除了带宽服务器以及支付渠道手续费之外 ， 基本没有成本 。
随着快手线上营销服务收入占比的进一步提高 ， 有利于提高快手整体的毛利率水平 。
快手对标公司估值的大幅提升 ， 对快手的估值也有提振作用 。
由于短视频平台没有上市先例 ， 快手唯一能够参照的就是主打中长度视频的平台哔哩哔哩（BILI.O ， 下称B站） 。 从2020年11月开始 ， B站的股价已经上涨了2倍 。
从变现效率看 ， 快手远超B站 。 2020年上半年 ， 快手以4.8亿月活用户创造253.2亿收入 ， B站以1.72亿月活用户创造49.3亿收入 ， 快手的ARPU值比B站高80% 。 这主要是由于在直播用户粘性方面 ， 快手远高于B站 。 另外快手也找到了直播电商这一增长点 ， 可以保证未来两三年的增长 ， 而B站在直播带货方面的尝试还十分有限 。
以目前形势发展 ， 快手未来的收入可能将主要来自于直播电商及其衍生业务 ， 而B站收入仍将保持多元化 。
【界面新闻|快手估值破万亿一步到位 谁是背后推手？】目前美股市场给予B站的市销率（TTM）为31.5倍 ， 如果将快手的估值对标B站 ， 可给予的估值将达到1.6亿元人民币 。 但前提是 ， B站目前的估值也是合理的 。

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