2019票据市场: 火爆的背后是新的征程( 三 )_开年以来

“对于企业而言，如果结构性存利率比较高，而票据贴现利率比较低，那么企业就存在一种策略来套利。即买入结构性存款，质押结构性存款融资，然后将资金用来开票，然后贴现票据；对于银行， 2018年是企业存款增量创了历史新低的一年，目前支持票据业务能够有效缓解银行吸收存款的需求；最后，票据被银行直贴，就会进入银行体系，成为银行的表内资产，这就在无形中使得银行也间接向实体经济投放了流动性。 ”孙祺谈到。

因此，国家、银行、企业都有增加票据业务的动力。

“因为结构性存款期限和票据期限基本接近，因此，这种操作没有期限错配的风险。如果结构性存款利率是4.2% ，票据直贴利率是3.4% ，那么套利空间就是80bp……从我们的了解来看， 1月份以来，股份制银行开票量大增。 ”一位业内研究员在接受采访时这样说到。

在美联储没有明确停止加息和缩表的情况下，中美利差的倒挂使得人民币汇率有压力的情况下，央行暂时还不具备引导货币市场利率大幅下行的条件。在这种情况下，这种套利空间将持续存在。