【可转债周报】震荡行情中寻找预期差( 二 )_来源：CITICS债券研究文丨明明债券研究

沪深两市正向变动，转债正股涨多跌少。上周上证指数上涨1.75%，沪深300上涨2.39%，沪深两市日均交易额9391.91亿元，日均环比下降13.04%。中信29个一级行业中，25个上涨，4个下跌。其中电力设备（6.07%）、房地产（6.05%）、食品饮料（5.14%）领涨；计算机（-3.67%）、通信（-2.59%）、餐饮农林牧渔（-0.84%）领跌。123支可交易正股中，除吉视传媒、生益科技横盘外，77个上涨，44个下跌，其中冰轮环境（22.47%）、赣锋锂业（19.62%）、旭升股份（19.25%）领涨，利欧股份（-8.71%）、泰晶科技（-8.36%）、蓝盾股份（-7.66%）领跌。

关于股市：基本面压力下的分化。短期内市场或将由强势行情逐渐转向震荡行情，中长期表现依旧取决于宏观经济数据以及一季报企业的盈利。

关于转债：震荡行情中寻找预期差。上周转债市场受正股压制波动放大，虽中证转债指数小幅上涨，但成交量在近一月首次下滑。回看当前市场，我们认为转债市场行情已经向第二阶段切换，也就是beta与alpha逻辑并重的阶段，市场并不缺乏红利但是红利的内涵与性价比则有变化：一是当前的权益市场并不缺乏主题性机会，且市场情绪并未受到明显压制，转债基于自身特性具有天然的博弈性质，我们在年度策略中强调的beta收益有望持续表现，其中若结合了逆周期思维则更佳，从策略上我们依旧推荐投资者自上而下挑选板块，从风格上成长更受关注；二是基本面影响开始增大，风险偏好的修复终究是一个快变量，企业盈利需要最终兑现，特别对于高价标的基本面能否支撑是持有信心的来源，权益市场开始走向分化，此时alpha逻辑对于转债市场的重要性开始提升。由于转债市场对应正股处于行业龙头地位标的数量有限，我们重点建议投资者在基本面视角下寻找有预期差标的，此类标的往往可以给投资者带来惊喜。具体标的方面，对已经满足或者正在触发赎回条款序列中的标的，我们向投资者重申逐步兑现收益的建议，也会逐步将这类标的移出我们的组合。建议重点关注长证转债、天康转债、旭升转债、国祯转债、光华转债、百合转债、航电转债、海尔转债、凯发转债、高能转债以及银行转债。