刘强东踩雷金蝶：或损失4.2亿，京东水逆卷土重来？( 二 )_金蝶国际在港股市场上被沽空。最终控制

David Webb发表的《Inside the Kingdee bubble》质疑报告称，金蝶国际的股票在过去两年里上涨了两倍多，然而深入挖掘就会发现其中的泡沫，过往的盈利在将来难以持续。

质疑报告称，金蝶国际主要依赖特定行业的税收优惠、政府补贴、房地产投资收益以及与关联方的可疑交易来做“虚构利润”。

质疑重点：

1. 11年来享受16亿元税收退款，这是不可持续的。

2. 11年内共获得4.91亿元政府补助，方式不可依赖。

3. 11年来金蝶投资物业重估收益为5.9亿元，其核心软件业务在扣除增值税退款后，运营损失总计9.5亿元，也即金蝶国际的利润主要依靠投资性房地产支撑。

做空报告指出，金蝶国际从2008年至今上市已经11年，财报中的核心经营利润合计达到27.64亿元人民币，但是在扣除投资物业公平值增加、净租金收入、一次性项目、政府资助后，合计盈利从27.64亿元下降至9.61亿元，如果不算增值税退税，数据则为亏损6.4亿元。在这11年间，2018年扣除上述项目后的核心盈利只有5794万元，远远低于当年年报中所披露的4.53亿元。