国盛证券：美凯龙买入评级( 二 )_18年营收同比增长29.9%

持续赋能新零售，展店加速自营租金提振业绩。公司积极拥抱新零售，与腾讯合作打造IMP系统，赋能终端门店，全面提升转化率(会员复购提升45%)。美凯龙为家居渠道行业绝对龙头，自营方面实行“一位一价”策略，全年开店加速，目前共有自营\/委管商场80\/228家，渠道能力强劲，我们认为，在当前存量竞争中，公司采取扶优劣汰手段加速提升运营效率能使得其租金议价能力有望进一步提升，有望实现超额收益。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年实现营业收入171.02亿、196.15亿、222.96亿，同比分别增长20.1%、14.7%、13.7%，实现归母净利润53.87亿、64.71亿、75.74亿，同比分别增长20.3%、20.1%、17.0%，对应EPS为1.52元、1.82元、2.13元，当前股价对应PE为8.9倍、7.4倍、6.3倍，目标价为17.50元，给予“买入”评级。

风险提示：家居装饰及家具需求下降，行业竞争加剧，房地产公允价值大幅下降，自营及委管模式盈利能力下降。

（文章来源：国盛证券）