走进八桂 | 广西城投梳理与比较( 六 )_来源：债市覃谈国君固收.信用专题|报告

从地方债务率水平看，①以“地方债务余额/GDP”衡量的地方负债率整体在27%以下，百色市、来宾市、河池市相对较高；②以“地方债务余额/地方综合财力”衡量的地方债务率，全省总量为67%，钦州市、防城港市、来宾市、柳州市地方债务率均在70%以上，相对较高；③如果仅以“地方债务余额/地方一般预算收入”这一最狭义口径来看，则来宾市、钦州市、河池市、崇左市这一比例均超过500%。④结合债务率水平与地方举债空间（地方债务限额与余额之差）来看，来宾市、柳州市、钦州市属于地方债务率水平偏高（债务率均在70%以上）、同时地方政府举债空间较小（地方债务限额与余额之差占限额比例低于7.5%）的地区。

考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量，则“隐性债务/显性债务”比例较高的地市分别为柳州市、钦州市、南宁市和来宾市，比例分别达261%、106%、86%和86%，广西全省层面这一比例也达到174%。我们以“城投有息负债+地方政府债务余额”衡量广义地方总债务水平，则广义地方负债率（广义地方总债务/GDP）较高的地级市依次为柳州市、来宾市和南宁市，其中，柳州市广义负债率最高，达到66%；我们以“广义地方总债务/地方综合财力”衡量广义债务率水平，则广义地方债务率较高的地级市依次为柳州市、钦州市、来宾市，分别达255%、156%和136%，从广西全省水平看，这一指标也相对较高，达到182%。