社融数据好得“不真实”，富时50已先涨为敬，大A股下周能跟上节奏么？( 五 )

2019-04-13

2）最核心的是非标融资部分。去年经济增速下滑，主要就受到非标融资萎缩的影响。央行行长易纲去年底在一次讲座上就谈到“非标融资下降—基建投资增速下滑—经济下行压力加大”的链条，如下图所示：

今年以来，非标融资逐步由负转正，3月达到了800多亿。虽然规模不大，但是要知道去年经常是负的2000亿左右。这是信用由收缩转为扩张的转折点。一些信托公司的业务据说又火了，你看到了吗？

去年央行多次降准，但是资金不出银行间，在金融机构里兜兜转转，没能投入实体经济，学界称之为“宽货币未能传导到宽信用”。今年企业、政府、居民部门融资都有起色，宽信用的格局基本确立。

因此市场感概，3月社融信贷是全面的好：总量好，结构也好；表内好，表外也好；企业好，居民也好；中长期好，短期也好，居民短期还创了历史纪录……总感觉好的不真实。

降准概率下降

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