减税落地后，通胀怎么走？——物价观察系列之二（海通宏观姜超、李金柳、陈兴）( 二 )_来源：姜超宏观债券研究减税落地后

PPI：短期回升，仍难持续。工业企业产品大多都在此次税率下调的范围内，另外，如何影响价格还与统计调查的方法有关。实际中，工业品价格更主要取决于供需状况。一方面，上游生产资料价格基本主导了PPI走势，上游的价格波动主要是供需决定。另一方面，税率下调后红利是归属生产企业还是采购者、是否反映到工业产品价格上，其实也取决于供需两端的博弈情况。3月PPI明显回升，受近期需求改善拉动。3月需求端投资、消费和出口增速均有回暖，工业生产量价齐升，3月工业增加值同比增速大幅反弹至8.5%，也对生产资料价格起到支撑。但往后看，PPI的回升可能难以持续，下半年仍有压力。PPI往往与地产投资联系在一起。在16年供给收缩大幅推升上游生产资料价格之前，PPI走势几乎与地产投资一致。往后看，一方面，本轮经济政策并未对地产领域采取刺激手段，地产销售偏弱不支持地产投资的持续回升。另一方面，但仅靠基建拉动PPI的效果比较有限，且今年财政投放加快、支出前移，却并没有大幅增加资金总量，这意味着后续投资端或仍面临下行压力，基建对价格的拉动也难持续。考虑到5月份以后翘尾因素开始大幅回落、到8月转负，如果新涨价因素不强的话，下半年PPI同比仍有转负的压力。