比亚迪电子：一季度业绩承压二三季度恢复同比增长( 二 )_【文章摘要】◆1Q19营收快速增长

◆汽车及新型智能产品业务如期放量，有待成为中长期发展的新引擎

受益行业整体发展红利，叠加自身在产品端、客户端基础夯实，汽车及智能产品业务有望继续快速放量，有待成为公司中长期发展的新引擎。汽车业务方面，公司产品组合不断丰富，在多媒体模组、通信模组的基础上新增更多创新型系统级产品；同时客户基础有望大幅扩大，除母公司比亚迪之外，与20余家汽车品牌逐步开展合作。智能产品业务方面，公司在智能家居、游戏、商业及IoT领域的全球知名客户均有业务突破。

◆估值与评级

鉴于手机组装业务有望超预期放量，分别上调19~20年EPS预测4%\/1%至1.12\/1.23元人民币，预计21年EPS为1.36元，对应18-21E CAGR为12%。参考其历史估值区间5-15倍PE(对应PE均值10倍)，考虑到高端项目上量有望驱动公司二、三季度业绩恢复同比增长，同时汽车及新智能产品新业务放量打开中长期发展空间有助于估值提升，认为给予19年12倍PE(1.0倍PEG)为合理估值水平，上调目标价至16元港币，维持“增持”评级。

◆风险提示：金属机壳行业竞争加剧；3D玻璃渗透不及预期。