格力电器：一季度净利同比增长1.62% 获港资持续增持( 二 )_4月29日晚间

申万宏源表示，公司盈利能力稳定，现金流健康充沛。盈利能力方面，受上半年原材料涨价影响，公司空调业务毛利率36.48%，同比微降0.59pcts，导致整体毛利率下降2.63pcts至30.23%；费用方面，公司2018年严控销售费用，销售费用率下降1.66pcts至9.45%，最终导致公司毛销差下降0.97pcts至20.78%；公司持续加大研发费用投入，研发费用大幅增长93.18%；财务费用大幅下降319.86%；最终带来公司销售净利率同比下降1.87pcts至13.31%；现金流方面，公司2018年实现经营性现金流净额269.41亿，同比增长64.9%，与当期净利润相当，盈利质量持续保持稳健；资产负债表方面，预收款97.92亿，同比下降30.76%，其他流动负债中的销售返利618.78亿，同比增长4.06%，公司仍处于持续业绩蓄水周期。维持公司2019-2020年净利润分别为288亿元和318亿元，新增2021年归母净利润预测为354亿元，分别同比增长9.8%、10.6%和11.1%，对应EPS为4.78元、5.29元和5.88元，对应动态市盈率分别为12倍、11倍和10倍。根据wind统计，长期以来格力电器估值相较海尔、美的折价率较高，此次混改治理改善后，估值折价短期有望修复，目前海尔、美的股价对应2019年估值13.7倍和14.3倍，公司19年动态估值只有11.7倍仍相距甚远，维持“买入”投资评级。